滾動融資
一、 概述
滾動融資可以說是國際金融實務中目前最高級的融資方式。
滾動（ROLL）融資計劃和方法是由國際金融界幾位資深金融家於1992年初創新。（ROLL）計劃一經問世，便引起了國際金融界的極大關注，很快在國際金融界高層領域得以廣泛應用，並因此而獲得極大的收益。
滾動融資的特點：無債務風險；融資週期短；委託手續簡單；高收益；金融資産所有權不轉移。
ROLL計劃不同於傳統的“無追索權”融資，ROLL計劃是主動的金融投資過程，金融投資，是用自己的金融資産投入到國際金融市場去進行周而復始的高速運轉，通過這種高速轉交易所得差價，便是投資者和主持人的收益。這些收益是投資人和主持人的純利益，因此不存在債務，而“無追索權”融資是別動的貸款，是使用開發專案的部分所有權作爲代價的借貸，所以要爭取到一筆無追索權的融資，取決於這個專案有吸引力和貸款人對這個專案的信心，因此，ROLL計劃融資和無追索權融資在其本質上是截然不同的，從廣義上講無追索權融資也是人們普遍所講的引進外資，針對ROLL計劃的特點，國內金融界的朋友大多是莞爾一笑，或者感到難以理解，對於希望得到資金支援的朋友簡直就是“新天方夜譚”，其實這是不奇怪的，因爲國內金融界的朋友已經習慣於計劃經濟的管理體制，而絕大多數的朋友以往對國際金融非常陌生，中國是個外匯管制國家，對於國際收支，外匯使用等方面都有嚴格的規定，國家的外匯儲備，重點工程所需資金的引進，進口企業所需的各種外幣，都是通過各專業銀行總行的外派機構和外匯買賣、申請貸款以及清算的。因此，國內金融界的朋友，特別是內地金融界的朋友，很難有機會親自參與國際金融實務，對於國際金融市場的趨勢、動態、發展、方法等方面不熟悉是可理解的，更不用說去探索國際金融中創新的融資技巧了，ROLL計劃對於金融界的朋友尚且如此，對於那些忙於引進外資的企業更是亦然了，那麽，ROLL是不是天山掉下來的餡餅？肯定不是，因爲ROLL計劃的運作實施，必須要具備運作實施的條件，要具備這種條件要有以下三要素：
特定的融資資産——投資工具；
特定的市場環境；
願意爲你主持ROLL計劃的對手（代理人）。
也許朋友會問，ROLL能産生很高的收益，而這個收益是那裏來的？其實ROLL計劃的收益來源只有一個，那就是——市場，這個市場是運作主持人（代理人）在接受投資人（票據持有人）的委託之後，代理人將自己的買家庫打開，並將各個買家進行有序的、有機的組合，便形成一個特定的金融市場，代理人設置好這個環境之後，再將特定的金融投入這個市場中去，然後巧妙地運用各種金融交易，是票據持有人的金融資産在這個市場中周而復始的連續運轉。運轉中的買賣差，便是雙方的收益。在代理人接受委託後，代理人在編制買賣市場時，已對ROLL計劃運作次數及收益率進行了周密預測和準確的計算，所以，當運作開始時，代理人已預知這個金融雪球能滾多大，因爲這個雪球是按照預先設置的軌道運行的。有一位資深的國際金融專家說：ROLL 計劃是進行國際金融投資中最宏偉，最複雜的系統工程。
二、 ROLL計劃實施的工具——金融資産
馬克思曾經說過：資本市場是沒用國界的，關鍵是如何利用資本的剩餘價值是需要創造的“ROLL計劃就是利用國際資本市場進行資本剩餘價值的創造和再創造。這就是ROLL計劃的精華——市場資本的衍行。如國庫券、回購協定、銀行承兌彙、存款單據、現匯、企業資産等，中國大陸企業要想用國庫券、回購協定、銀行承兌匯票等短期借貸票據在國際金融市場上去融資是很困難的，國庫券是政府籌措短期資金的貸款憑證，也是中央銀行影響貨幣供給量的手段。國庫券對外發行，都是由政府和中央銀行委託國際知名的證券公司發行的：如中國政府和中國人民銀行1996年2月發行的兩億美元一百年長期債券，三億美元三年期短期債券，就是委託美國一家著名的證券公司作爲銷售代理的。而回購協定、銀行承兌匯票等等，大多數都是中央銀行及各專業銀行總行裏以外匯儲備和保證國際收支平衡的工具，其簽發權都在央行及各總行。因此下級銀行及非銀行金融機構是無法利用這些工具進行融資的。對於中國大陸的中小型企業如何利用自身優勢積極主動地在國際資本市場中去融資，而不是企業往外依賴某財團或公司的投資或是等待政府的貸款，那麽，出路仍然是依靠當地銀行，只要你們的企業在當地銀行有良好的信譽，銀行會支援企業發展的，用企業資産ROLL計劃的工具，其操作程式非常複雜，前期準備工作也特別長，運作主持人一般不願接受委託，所以企業只能用自己的信譽去爭取說服當地銀行給予配合，出具一種特殊的金融資産即“以物業作抵押的存款單據”。存款單據（CERTIFICATE OF DEPOSIT 簡稱 CD）是以銀行簽發給存款人的定期存款爲憑證，人們購買了存款單據以後，就等於存入了定期存款。即銀行簽發給企業的單據。這個工作對於有良好銀行信譽的企業應是不難協調的，這種做法將企業的死資産轉換成活資本，也能減輕銀行的信貸壓力，企業由被動變主動。這裏需要說明的是：銀行簽發給企業的、用物業作支援的存款單據，不是每個專業銀行使用的統一存款單據，而是ROLL計劃主持者根據ROLL計劃的特點和國際慣例，及參照國際金融中常用的可轉讓、大額、浮動利率、貼現及滾動存款單據的不同優點和用途，編制的一種特殊存款單，並由持票人將存款單據樣板提交給簽發銀行自己認可，這種存單是不受證監監管的，也不能進入國際金融市場中的二級市場進行交易，也許不同的主持者對存單有不同的要求，但下列簽發存單的基本條件一致的：
A. 存款單據是規範、標準、中英詞義是一致的表格式單據。
B. 存款單據中必須要有簽發行的等距註冊編號（REGISTRATION NO.:）登記註冊編號與存款單據編號的意義是不同的。
C. 存款單據的確認方式和確認書的內容是經雙方事先認定和認可的。
D. 確認的時間是由簽發行和主持者商定設制的。
具備了上述四個條件，就可以是實施ROLL計劃完整的工具了，用於ROLL 計劃的存款單據和專業銀行的同意存款單據和各專業銀行的同意存款單據，有以下不同點：
A. 不接受國際金融慣例的K.T.T.確認。
B. 不能轉移所有權。
C. 存款單據到期簽發不保兌。
D. 存款單據的有效期由雙方議定。存款單據不能進行有價抵銷。
E. 存款單據中無起息日期，不出具取息憑證。
ROLL計劃融資僅僅是融資的方法不同，但作爲融資工具的存款單據一定要規範、完整、真實。目前中國大陸中有很多人持五花八門的存款單據在國內外尋求集團組織進行融資，其成功融資的實例卻很少，其失敗的原因主要是不規範，不完整，不真實。
三、 ROLL計劃的操作實務
使用存款單據CD進行ROLL計劃能否成功，關鍵除具備存款單據外，最重要的就是具體的操作，如果操作過程不嚴謹，不完整，交易雙方配合不默契，都將導致ROLL計劃運作失敗，在這個小節中我們向朋友們簡要地介紹操作過程幾個最關鍵的環節。
A.在整個國際金融圈中，能夠真正進行ROLL計劃運作的金融機構（或稱持牌人）是不多的。因此，在選擇交易對手時，要看他們是否具備以下六個條件：
1. 能否在國際金融屆有一定的影響力。
2. 要有強大的經濟實力。
3. 在世界排名前100位的銀行內有其中一家銀行AA級銀行信譽。
4. 在世界主要的金融、證券、票據等交易市場有直屬機構或代理機構。
5. 必須是結算機構的會員。
6. 你選擇好金融機構是否願意接受委託進行ROLL計劃運作，如果你選擇的交易對手具備了上述六個條件，你的融資已邁出了成功的第一步，因爲這個金融機構將是你可靠的代理人。
B.存款單據CD，簽發銀行的配合，CD單據簽發銀行在整個融資動作過程中都起重要的作用。首先是銀行要同意爲你簽發以物業或其他資産作支援的CD單據，在這個前提條件下，簽發銀行還要配合做好運作過程中的幾項工作。
1. 規定所簽發CD單據確認方式，確認內容及確認時間。
2. 交易過程中境外經理銀行或代理銀行往來信函的交收與回復。
3. 完成交易後，境外單證的清算。
4. 完成交易後境內人民幣的調劑和平衡。
5. 收回CD單據後解除與企業簽定的抵押合同。如果銀行配合你簽發了規範、完整、簡單、真實的CD單據，又完成了上述工作，你的融資就等於成功了。
四、 ROLL計劃融資的風險
既然是金融投資，就必然有一定的風險，作爲投資的參與者，就必須瞭解自己所承擔風險的程度，在整個交易過程中，票據持有人的風險，在於付給CD單據簽發銀行的各種費用，簽訂合約時付給律師的費用以及差旅費用等，而代理人的風險就非常大，代理人在申請交易時，首先要付出交易保金和購買各種保險，再就是要付出票據持有人的前部回報收益。因此，代理人所承擔的風險是ROLL計劃運作過程的全部交易風險。爲什麽代理人敢冒如此大的風險，接受票據持有人的委託，去進行ROLL計劃運作呢？理由有二：
1. 利益驅使，因爲ROLL計劃的收益遠遠高於其他融資收益率。
2. 在有絕對勝算的前提下，代理人爲自己的資金進行了二次一年的盈利預期估算。
五、 小結
在國際金融領域中，可以說每天都出現金融創新，國際金融市場很大，機遇很多，關鍵是如何捕捉機遇。據紐約國際清算銀行的最新資料報告，國際金融市場中股票，證券外匯，票據等，每天的交易量已達數萬億美元，單外匯交易額每天已達6400億美元。在這些金融交易中，每天的利潤可達數百萬億美元，如此巨大的金融市場，數百億美元的資本剩餘價值，人們爲什麽只想到去負債貸款，而不去創造更多的資本剩餘價值呢？
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