融資餘額衝破3千億 廖繼弘：免驚！

台股連續擴量走揚，周二、三成交值連續2日逾1,500億元，周四在法人大買超效應，成交值擴增到1,722億元，周五融資餘額突破3,000億元，選後一周融資增加86億元。證券專家指出，目前量能放大消化套牢賣壓以及伴隨融資券同步增加，都屬正常現象，指數箱型區間已經上移到8,400到8,800點。

康和證券投資總監廖繼弘指出，台股盤勢呈現震盪走高格局，本周的周量有機會達超過7,451億元，將會是1月中旬指數高點以來的單周大量，以價先量行經驗法則，指數短期內還有持續創高機會，而且以近期強勢的電子以及金融等權值股，對於大盤指數量價上揚都有影響力，因此量能有必要放大消化套牢賣壓，目前上檔反壓區在8,800到9,000點，而指數箱型整理區間也由選前的8,000到8,400點，提高400點，上移到8,400到8,800點。

隨台股指數攻高，近期融資券也同步增加，繼周三融資大增37.69億元、融券增加2.64萬張，周四融資再增加12.62億元，融券也增加1.2萬張，周五融資餘額突破3,000億元，達到3,014億元，再增加16.61億元，融券餘額65萬3,446張，則較前一日減少2.9萬張；

相較於上周五（選前最後一個營業日）融資餘額2,927.74億元、融券餘額60萬2,373張，選後到周五融資累計淨增加86.78億元、融券累計淨增加也有5.1萬張，融資增幅2.96％，融券增幅是8.47％，相較於本周指數上漲3.75％，資增幅度低於大盤、而券增幅度高於大盤。

廖繼弘指出，在股市突破盤局大漲初期，融資券同步增加都是正常現象，以周二到周五成交值持續擴增激勵指數創新高，融資券增幅都還在正常範圍，未來只要單日融資增加金額不超過40~50億元爆大量，盤勢可望維持震盪趨堅格局；另外，高價位股輪漲趨堅格局，宏達電日前續創新高價，碩禾以及大立光等高價位股亦步亦趨連動，周五聯發科轉強，高價位股比價或輪動走揚，可維繫市場追價買氣，有利於指數走揚。

土建融資續飆 空地貸款選後設限


央行打房再出招！土建融資餘額異常飆高，央行上周找來前五大土建融資放款銀行「喝咖啡」時，下達最後通牒，強調若無法有效遏阻建商養地，將在五都選後開鍘，針對空地放款訂出成數以及鑑價規範，最嚴重將全面禁止承做。

央行上次針對空地貸款設限，是在民國七十八年三月。因七十六年二月間，台北市南京東路華航旁土地以天價飆出，帶動後兩年房市狂飆，央行於是要求全體金融機構，停止辦理無擔保購地放款，及無正當使用目的之都市空地放款。

這與近期多起土地標出天價，情境似曾相似。行庫主管直言，一旦空地貸款全面喊卡，「房市將陷入寒冬」，土地、房屋價格恐崩落；但此舉勢必讓握有大筆資金，買地免貸款的壽險業者「爽到」，屆時搶地將更無往不利。

根據央行統計，到九月底止，全體金融機構建築貸款餘額衝破一．二兆元大關，不僅再度刷新歷史紀錄。九月單月暴增三七三．五一億元，除是近兩年來最高外，更是歷年的次高紀錄。

但反觀房貸，在選擇性信用管制實施後，九月底餘額五兆七五三億元，雖續創歷年新高，但近兩月增額已逐漸趨緩。兩者出現「不同調」現象。

行庫主管透露，在央行針對房貸嚴控後，不少建商開始擔心，下一步將瞄準土建融資而來，所以早在八、九月提早運作，引爆搶貸風潮，「現在也證明，這種顧慮沒錯」，因央行在對銀行進行道德勸說後，土建融資門檻確實提高。

他進一步指出，十月土建融資餘額將是關鍵，若不能有效控制，顯示央行費盡脣舌（道德勸說）的效果有限，面子恐掛不住，屆時勢必出狠招；但要全面對空地設限「應該沒那麼快」，推測會先修理土建融資續增的放款銀行。

除此之外，銀行業者也發現，隨近兩年土地價格狂飆，有部分建商拿買入成本尚低的舊土地，要求改以市價鑑價，以取得比原額度高三到四成資金。這種變相套現作法，除讓建商銀彈大增，可繼續低利養舊地外，還有閒錢投標新地。

銀行主管建議，禁止空地放款茲事體大，且現今情勢與二十年前不同，是否會有一樣效果，值得商榷。他認為，倒不如從建商會鑽漏洞之處著手，先勒緊其褲帶，壓制其炒地氣焰；若真的徒勞無功，再祭出威力強大措施，倒也不遲。

連4降融資減近百億 有助止跌


昨（3）日集中市場下跌0.61％，電子類股跌幅也不到0.8％；不過，電子股佔市值超過70％的店頭指數連日拉回修正，昨日跌幅達2.52％，跌破8月31日的低點，技術面引發Ｍ頭疑慮？對此法人認為，店頭市場轉弱可視為內資大戶轉為保守的指標。


但是，集中市場、店頭市場融資餘額連4日合計減少99.5億元，有助止跌，不排除本周店頭市場有望修正完畢出現反彈行情。


觀察昨日上櫃各類股表現，以紡織、光電類股下跌近4％為最重，通信及電子零組件族群也都有約3.5％的跌幅，拖累整體市場。


寶來投信副投資長劉興唐表示，櫃買市場通常是內資大戶的主戰場，隨著店頭指數的轉弱，推測目前內資多採觀望態度。劉興唐指出，以今年經驗來看，店頭市場都會領先集中市場轉弱，預期集中市場短線會有小幅度的回測，但不影響大盤的區間走勢，認為大盤區間落在8,000~8,400。


元富投顧總經理劉坤錫則認為，部份中小型股Q3財報不如預期，加上有些獲利不差，但是股價停留在高檔區，使市場對其過高本益比進行修正，都是造成此波殺盤的主因。不過，劉坤錫表示，本波店頭市場反應Q3財報而領先拉回修正，樂觀的話，預期本周可邁入修正尾聲，推測店頭指數於125~127點會有支撐。


康和證券投資總監廖繼弘則表示，目前盤面上以大型權值股及龍頭股為人氣重心，外資買超也以大型股為主，在資金動能不出下，自然排擠到中小型股行情走勢；且目前接近選舉，權值股自然也是作為撐盤的重要工具。廖繼弘認為，部分上櫃公司Q3獲利不如預期，是此波殺盤的重點，投資人可轉而留意獲利面較佳的大型股為主。


昨日集中市場融資餘額續減39.4億元為2,908.5億元，連4日融資餘額已減83.3億元。店頭市場融資餘額昨日減少9.4億元，連4日減少16.2億元，集中加店頭市場，連4日融資餘額已減少99.5億元。

不動產業融資創歷史新高

隨景氣回溫，企業資金需求大增，央行統計至7月底止，主要金融機構放款與投資年增率上升為4.64%，創2007年7月以來新高，其中對不動產業融資餘額更是衝上8330.54億元，創歷史新高。銀行業者坦承，不動產業多屬擔保品借款，在風險考量下，的確會優先借錢給他們，但此情況預料將成9月底央行理監事會議上的討論重點。
根據央行統計，7月底止，主要金融機構放款與投資餘額衝破22兆元大關，達22.636兆元。其中，不動產業就佔了8330.54億元，創歷史新高，借款餘額近金融保險業2倍之多。

投資客轉戰中南部
仔細觀察不動產業借錢名目，又以購置不動產為最多，達到3367.42億元，也刷新紀錄。至於不動產業的周轉金則回到2007年金融海嘯前的水準，顯見不動產業不因央行監控下業務有明顯受影響。
雖然，今年6月央行祭出投資客貸款限制，但根據內政部統計，7月全台房屋買賣移轉件數，除大台北下滑外，包括桃園、台中、高雄都逆勢成長。房仲業分析，央行打炒房，雖讓不少台北投資客收手，但從最新出爐的數據看出，有不少人轉戰中南部房市。
由於建商貸款多有土地或建物等擔保品，對於銀行來說，承受風險較低，且在低利率環境下，不動產借款金額較多，可促進銀行放款業務。因此，銀行主管私下表示，的確會是優先放款對象。

第一金訂授信規範
不過，央行官員擔心，如果景氣反轉，或是未來房屋供給過多，建商還款能力下降，銀行承受風險大增，已經開始口頭告誡，包括，第一金、華銀、合庫都已訂出內部授信規範。
由於央行才在今年上半年例行理監事會議後出招對特定地區房貸進行控管，銀行主管認為，央行這次理事會除了會研議限制土建融資成數外，不排除下一步還會把對大台北投資客的貸款限制，擴大至全台重點區域。
不過，瑞士銀行台灣區財富管理研究部主管蕭正義說：「央行不能阻止銀行做正常放貸。」此外，相較於中國、香港、新加坡整套的打房措施，台灣只有央行積極處理房市過熱問題。

滾動融資

一、 概述
滾動融資可以說是國際金融實務中目前最高級的融資方式。
滾動（ROLL）融資計劃和方法是由國際金融界幾位資深金融家於1992年初創新。（ROLL）計劃一經問世，便引起了國際金融界的極大關注，很快在國際金融界高層領域得以廣泛應用，並因此而獲得極大的收益。
滾動融資的特點：無債務風險；融資週期短；委託手續簡單；高收益；金融資産所有權不轉移。
ROLL計劃不同於傳統的“無追索權”融資，ROLL計劃是主動的金融投資過程，金融投資，是用自己的金融資産投入到國際金融市場去進行周而復始的高速運轉，通過這種高速轉交易所得差價，便是投資者和主持人的收益。這些收益是投資人和主持人的純利益，因此不存在債務，而“無追索權”融資是別動的貸款，是使用開發專案的部分所有權作爲代價的借貸，所以要爭取到一筆無追索權的融資，取決於這個專案有吸引力和貸款人對這個專案的信心，因此，ROLL計劃融資和無追索權融資在其本質上是截然不同的，從廣義上講無追索權融資也是人們普遍所講的引進外資，針對ROLL計劃的特點，國內金融界的朋友大多是莞爾一笑，或者感到難以理解，對於希望得到資金支援的朋友簡直就是“新天方夜譚”，其實這是不奇怪的，因爲國內金融界的朋友已經習慣於計劃經濟的管理體制，而絕大多數的朋友以往對國際金融非常陌生，中國是個外匯管制國家，對於國際收支，外匯使用等方面都有嚴格的規定，國家的外匯儲備，重點工程所需資金的引進，進口企業所需的各種外幣，都是通過各專業銀行總行的外派機構和外匯買賣、申請貸款以及清算的。因此，國內金融界的朋友，特別是內地金融界的朋友，很難有機會親自參與國際金融實務，對於國際金融市場的趨勢、動態、發展、方法等方面不熟悉是可理解的，更不用說去探索國際金融中創新的融資技巧了，ROLL計劃對於金融界的朋友尚且如此，對於那些忙於引進外資的企業更是亦然了，那麽，ROLL是不是天山掉下來的餡餅？肯定不是，因爲ROLL計劃的運作實施，必須要具備運作實施的條件，要具備這種條件要有以下三要素：
特定的融資資産——投資工具；
特定的市場環境；
願意爲你主持ROLL計劃的對手（代理人）。
也許朋友會問，ROLL能産生很高的收益，而這個收益是那裏來的？其實ROLL計劃的收益來源只有一個，那就是——市場，這個市場是運作主持人（代理人）在接受投資人（票據持有人）的委託之後，代理人將自己的買家庫打開，並將各個買家進行有序的、有機的組合，便形成一個特定的金融市場，代理人設置好這個環境之後，再將特定的金融投入這個市場中去，然後巧妙地運用各種金融交易，是票據持有人的金融資産在這個市場中周而復始的連續運轉。運轉中的買賣差，便是雙方的收益。在代理人接受委託後，代理人在編制買賣市場時，已對ROLL計劃運作次數及收益率進行了周密預測和準確的計算，所以，當運作開始時，代理人已預知這個金融雪球能滾多大，因爲這個雪球是按照預先設置的軌道運行的。有一位資深的國際金融專家說：ROLL 計劃是進行國際金融投資中最宏偉，最複雜的系統工程。

二、 ROLL計劃實施的工具——金融資産
馬克思曾經說過：資本市場是沒用國界的，關鍵是如何利用資本的剩餘價值是需要創造的“ROLL計劃就是利用國際資本市場進行資本剩餘價值的創造和再創造。這就是ROLL計劃的精華——市場資本的衍行。如國庫券、回購協定、銀行承兌彙、存款單據、現匯、企業資産等，中國大陸企業要想用國庫券、回購協定、銀行承兌匯票等短期借貸票據在國際金融市場上去融資是很困難的，國庫券是政府籌措短期資金的貸款憑證，也是中央銀行影響貨幣供給量的手段。國庫券對外發行，都是由政府和中央銀行委託國際知名的證券公司發行的：如中國政府和中國人民銀行1996年2月發行的兩億美元一百年長期債券，三億美元三年期短期債券，就是委託美國一家著名的證券公司作爲銷售代理的。而回購協定、銀行承兌匯票等等，大多數都是中央銀行及各專業銀行總行裏以外匯儲備和保證國際收支平衡的工具，其簽發權都在央行及各總行。因此下級銀行及非銀行金融機構是無法利用這些工具進行融資的。對於中國大陸的中小型企業如何利用自身優勢積極主動地在國際資本市場中去融資，而不是企業往外依賴某財團或公司的投資或是等待政府的貸款，那麽，出路仍然是依靠當地銀行，只要你們的企業在當地銀行有良好的信譽，銀行會支援企業發展的，用企業資産ROLL計劃的工具，其操作程式非常複雜，前期準備工作也特別長，運作主持人一般不願接受委託，所以企業只能用自己的信譽去爭取說服當地銀行給予配合，出具一種特殊的金融資産即“以物業作抵押的存款單據”。存款單據（CERTIFICATE OF DEPOSIT 簡稱 CD）是以銀行簽發給存款人的定期存款爲憑證，人們購買了存款單據以後，就等於存入了定期存款。即銀行簽發給企業的單據。這個工作對於有良好銀行信譽的企業應是不難協調的，這種做法將企業的死資産轉換成活資本，也能減輕銀行的信貸壓力，企業由被動變主動。這裏需要說明的是：銀行簽發給企業的、用物業作支援的存款單據，不是每個專業銀行使用的統一存款單據，而是ROLL計劃主持者根據ROLL計劃的特點和國際慣例，及參照國際金融中常用的可轉讓、大額、浮動利率、貼現及滾動存款單據的不同優點和用途，編制的一種特殊存款單，並由持票人將存款單據樣板提交給簽發銀行自己認可，這種存單是不受證監監管的，也不能進入國際金融市場中的二級市場進行交易，也許不同的主持者對存單有不同的要求，但下列簽發存單的基本條件一致的：
A. 存款單據是規範、標準、中英詞義是一致的表格式單據。
B. 存款單據中必須要有簽發行的等距註冊編號（REGISTRATION NO.:）登記註冊編號與存款單據編號的意義是不同的。
C. 存款單據的確認方式和確認書的內容是經雙方事先認定和認可的。
D. 確認的時間是由簽發行和主持者商定設制的。
具備了上述四個條件，就可以是實施ROLL計劃完整的工具了，用於ROLL 計劃的存款單據和專業銀行的同意存款單據和各專業銀行的同意存款單據，有以下不同點：
A. 不接受國際金融慣例的K.T.T.確認。
B. 不能轉移所有權。
C. 存款單據到期簽發不保兌。
D. 存款單據的有效期由雙方議定。存款單據不能進行有價抵銷。
E. 存款單據中無起息日期，不出具取息憑證。
ROLL計劃融資僅僅是融資的方法不同，但作爲融資工具的存款單據一定要規範、完整、真實。目前中國大陸中有很多人持五花八門的存款單據在國內外尋求集團組織進行融資，其成功融資的實例卻很少，其失敗的原因主要是不規範，不完整，不真實。

三、 ROLL計劃的操作實務
使用存款單據CD進行ROLL計劃能否成功，關鍵除具備存款單據外，最重要的就是具體的操作，如果操作過程不嚴謹，不完整，交易雙方配合不默契，都將導致ROLL計劃運作失敗，在這個小節中我們向朋友們簡要地介紹操作過程幾個最關鍵的環節。
A.在整個國際金融圈中，能夠真正進行ROLL計劃運作的金融機構（或稱持牌人）是不多的。因此，在選擇交易對手時，要看他們是否具備以下六個條件：
1. 能否在國際金融屆有一定的影響力。
2. 要有強大的經濟實力。
3. 在世界排名前100位的銀行內有其中一家銀行AA級銀行信譽。
4. 在世界主要的金融、證券、票據等交易市場有直屬機構或代理機構。
5. 必須是結算機構的會員。
6. 你選擇好金融機構是否願意接受委託進行ROLL計劃運作，如果你選擇的交易對手具備了上述六個條件，你的融資已邁出了成功的第一步，因爲這個金融機構將是你可靠的代理人。
B.存款單據CD，簽發銀行的配合，CD單據簽發銀行在整個融資動作過程中都起重要的作用。首先是銀行要同意爲你簽發以物業或其他資産作支援的CD單據，在這個前提條件下，簽發銀行還要配合做好運作過程中的幾項工作。
1. 規定所簽發CD單據確認方式，確認內容及確認時間。
2. 交易過程中境外經理銀行或代理銀行往來信函的交收與回復。
3. 完成交易後，境外單證的清算。
4. 完成交易後境內人民幣的調劑和平衡。
5. 收回CD單據後解除與企業簽定的抵押合同。如果銀行配合你簽發了規範、完整、簡單、真實的CD單據，又完成了上述工作，你的融資就等於成功了。

四、 ROLL計劃融資的風險
既然是金融投資，就必然有一定的風險，作爲投資的參與者，就必須瞭解自己所承擔風險的程度，在整個交易過程中，票據持有人的風險，在於付給CD單據簽發銀行的各種費用，簽訂合約時付給律師的費用以及差旅費用等，而代理人的風險就非常大，代理人在申請交易時，首先要付出交易保金和購買各種保險，再就是要付出票據持有人的前部回報收益。因此，代理人所承擔的風險是ROLL計劃運作過程的全部交易風險。爲什麽代理人敢冒如此大的風險，接受票據持有人的委託，去進行ROLL計劃運作呢？理由有二：
1. 利益驅使，因爲ROLL計劃的收益遠遠高於其他融資收益率。
2. 在有絕對勝算的前提下，代理人爲自己的資金進行了二次一年的盈利預期估算。

五、 小結
在國際金融領域中，可以說每天都出現金融創新，國際金融市場很大，機遇很多，關鍵是如何捕捉機遇。據紐約國際清算銀行的最新資料報告，國際金融市場中股票，證券外匯，票據等，每天的交易量已達數萬億美元，單外匯交易額每天已達6400億美元。在這些金融交易中，每天的利潤可達數百萬億美元，如此巨大的金融市場，數百億美元的資本剩餘價值，人們爲什麽只想到去負債貸款，而不去創造更多的資本剩餘價值呢？

有價證券得為融資融券標準

一 上市股票信用交易標準

1 須上市滿六個月以上
2 每股淨值在票面以上

二 櫃檯買賣股票信用交易標準

1 必須非屬櫃台買賣管理股票及興櫃股票，即在櫃檯買賣之管理股票及興櫃股票不得信用交易。
2 櫃檯買賣管理股票及興櫃股票以外之普通股股票上櫃滿六個月，每股淨值在票面以上，且合於下列規定者，得為融資融券交易股票
(1)設立登記屆滿五年以上
(2)實收資本額達新台幣三億元以上
(3)最近一個會計年度決算無累積虧損，且營業利益及稅前純益佔年度決算實收資本額比率達百分之三以上者。

但有下列情形之一者，雖符合上述一　二　之條件，仍不得列為融資融券交易股票
1 股票波動過度劇烈者
2 股權過度集中者
3 成交量過度異常者
 
三 受益權證上市滿六個月，得由交易所公告為融資融券交易

四 暫停融資買進或是融券賣出之情形

每種得為融資或融券交易之股票，其融資餘額或融券餘額達該種股票上市或上櫃股份的25% 時，暫停融資買進或融券賣出，當低於18% 時始可恢復融資或融券交易
 
五 有價證券融資 ，融券餘額之分配係由證券交易所或櫃檯買賣中心執行

相信應該是，融券餘額到達25%的限額，所以只限定融券買進，不開放融券賣出，只讓別人回補的意思，不然就是被列為警示股

融資激增股 留意籌碼面風險

伴隨指數震盪趨堅，融資券也同步增加，上周五融資餘額突破2,700億元創近7個月來新高水位，且7月底以來融資增幅4.2％超過大盤指數的1.68％漲幅，融券增幅更達15.16％，籌碼有趨於凌亂疑慮。7月底以來融資增加前10大的個股，投資人宜留意籌碼面風險。

日盛投信投資長張島郎表示，台股此波由低檔上來已有逾10％的漲幅，近期雖然遇到全球股市回檔，但表現相對算強勢，類股輪動良好，成交量能未失控，價量結構好，現階段屬漲多拉回整理，後市不排除仍有機會挑戰今年高點。目前全球利率位處低檔，資金需尋找高報酬商品，所以資金仍將持續往股市流動，在此前提下，股市下檔風險並不高，半年線附近應有撐。

但證券專家指出，近期台股震盪趨堅之際，融資券都同步增加，上周五融資大增25.22億元，而融券也增加1.8萬張，上周融資餘額攀升突破2,700億元，不僅早已突破4月15日指數8,190點時的2,579億元融券餘額不未，甚至是今年1月26日的6個多月以來新高水位。上周五融券餘額也達57萬張，相較於7月底融資餘額的2,612億元及融券餘額的49.5萬張，融資餘額增幅4.2％、融券餘額增幅15.16％，兩者都遠高於同期間指數1.68％漲幅，顯示籌碼有趨於凌亂疑慮，7月底以來融資增加最多的前十大熱門股，投資人宜關注。

張島郎分析，電子產業旺季不旺，已有雜音出現，目前以太陽能、智慧型手機、APPLE概念股等有較好表現，ECFA簽署後，相關受惠類股表現相對搶眼，與兩岸有關連的類股亦較獲市場青睞，中國內需股中長期仍有期待空間。張島郎建議，在股市中多格局未破壞情況下，個股仍有表現機會，可趁拉回逢低佈局，選股以第3季營收動能相對明確及能見度佳之族群擇優買進，傳產及金融則可朝具高殖利率或是中國內需之傳產股。

融資餘額領先過前高 不利攻堅

台股指數近期積極進行8千點大關的攻防戰，但是籌碼面上，台股融資餘額卻是悄悄的越過前波8,190點的融資水位，法人認為，指數攻高前，籌碼面先處於不利位置，除非後市指數量能大增強攻，否則短線上籌碼面不利台股近日站穩8千點關卡。

台股指數近日在8千點上下震盪，收盤指數仍無力站穩在8千點之上，但是籌碼面上，台股融資餘額在9日已來到2,666餘億元（10日融資餘額2,670億元），已超過4月15日8,190點時的融資水位2,579億元，對此，大展證券經理胡志欣認為，籌碼面增加情況領先指數，短線不利指數持續攻高。

胡志欣指出，台股指數近日自7月下旬拉出第2波漲勢，指數在小幅整理之後，從約7,700點一路上漲至近日8千點上下的位置，但是在這段期間，融資水位也從約2,568億元，隨指數上升而一路增加到近日的2,666億元，融資增加約在100億元水準。

胡志欣認為，目前看來，市場多方對站穩8千點仍是信心不足，因此，若是指數出現略為拉回，恐怕短線增加的融資有殺出的疑慮；不過，中線多頭趨勢仍未變，即使本波未能成功一舉攻佔8千點關卡，拉回整理之後，後市仍可望重回上升趨勢。除了籌碼面外，台股電子股近期「電量不足」，佔大盤成交比重持續保持在5成至6成的相對低水準，也是法人對8千點攻防戰看法保守的主要因素。

保德信台商全方位基金經理人譚志忠表示，電子業下半年有旺季不旺的疑慮，電子股成交比重近來多維持在5成左右，傳產及金融輪動表現空間較大，指數雖然一度突破8,000點，但因上攻缺「電」，短期大漲的機會不高，但若成交量能維持溫和擴增，盤整區間可望逐步墊高，台股將在7,500到8,500點間進行大箱型整理。

譚志忠認為ECFA效應有助推高台股評價，傳產股表現將持續勝過電子股，中國消費占GDP比重對比已開發國家仍有極大成長空間，加上中國上證指數持續反彈，可望帶動中概消費通路股表現。金融股在政策點火帶動下，除了壽險公司可望投資大陸股債市，銀行股具有淨利差擴大的基本面支撐，小型金控股則可以留意大股東解套行情，原物料類股也因小麥及棉花價格接續大漲，股價有上揚空間。

台阿銀行簽署轉融資合作協定

台灣的中國輸出入銀行近日與阿根廷的Galicia銀行簽署一項轉融資業務合作協定。將協助阿根廷廠商獲得較優惠的貸款條件，有利於阿國進口商自台灣進口。

本項合作計畫，由輸出入銀行在初期提供Galicia銀行100萬美元的循環信用額度，讓它可以較低利率轉貸給購買台灣產品的阿根廷進口商。

倘購買消費性產品，融資期限以1年為限，倘為資本性財貨，則以5年為限。預期如果未來使用只有更多需要，該100萬美元信用額尚可增加。

此項轉融資合作計畫的簽署，將使得Galicia銀行成為輸出入銀行辦理此項業務的第44家海外合作的金融機構。

Galicia為輸出入銀行在阿根廷第一家合作銀行，此項合作協定的簽署，象徵台灣重視阿根廷市場，並願意協助阿根廷廠商積極進口台灣產品，相信對於促進台阿雙邊貿易將會有實質顯著效果。

北富銀助融資　北市海砂屋自辦都更首例動土　增值千萬

都更案已成為銀行搶攻業務，在公營行庫紛紛加入後，民營銀行也輸人不輸陣。由台北富邦銀行協助融資的台北市首件「海砂屋」住戶自辦都更案「聯邦合家歡社區吉祥區」今(16)日開工動土，北富銀營建產業中心協理洪文興指出，此自辦都更案是由北富銀提供都更融資，預計2012年完工，完工後每戶將增值1000萬元。

「台北市內湖區聯邦合家歡社區吉祥區都更案」位於台北市內湖康樂街110巷內，土地面積827坪，原有地上5層鋼筋混凝土(RC)造住宅18棟共計90戶，屋齡22年。

不過，由於此社區在2000年7月經鑑定為海砂屋，2007年10月獲准成立都市更新會，並由駐互自組更新會擔任實施者，以權利變換方式實施都市更新，事業計畫及權變計畫於2009年6月核定，同年10月取得建築執照。

洪文興說，本都更案由北富銀信託管理及資金融資，建築融資9億元(含工程款、住戶搬遷租金等)，利率約2.5%至3%，在富邦建經公司與中華建經營建工程管理下，終於在今日開工動土，將更新改建為地下2層、地上14層的鋼筋混凝土(RC)集合住宅，共計141戶，預計於2012年年底完工。

洪文興透露，該案因海砂屋的容積獎勵53%，目前每戶平均房價每坪約25萬元，未來完工後，預估每坪售價有45-50萬元的價值，初估每戶將增值千萬元以上。

其實北富銀在5月31日才宣布，「土城市延和里金城路社區都市更新案」在其提供全額融資、更新期間土地所有權、興建資金信託管理之下，已正式落成，這不僅成為大台北地區都市更新指標範例，更是金融機構協助完成「住戶自組都市更新會」類型的都市更新案首例，而且目前與北富銀洽談辦理中的都更案件還有高達50件。

面對都更商機，其實就銀行來說，辦理都更案有包括信託手續費、利息收入及房貸收入等多元化穩定獲利來源，加上台北市空地不多，新成屋多需經由都更拆除舊屋後興建，因此，也讓具有輔導都更能力的銀行紛紛投入都更業務的行列。

《台股青紅燈》融資餘額大增前 搶短免驚

融資餘額變化常被視為是判斷台股波段走勢的重要指標，這道理，很多投資人都知道，但實際操作上，卻常違背這簡單道理。台股這波反彈，是法人一路買上來、散戶一路觀望，當法人誘多，散戶不跟，也就是融資餘額沒大幅增加前，台股走勢不是大漲小回，要不就進二退一，不會有大幅拉回危險。

2000年網路泡沫破滅前，台股融資餘額突破5,900億元新高，07年台股再度挑戰萬點前，融資餘額也衝破4,100億元高檔，當融資餘額大幅增加，大都是代表散戶爭相買股、市場籌碼凌亂，是台股在波段高點將大幅拉回的警訊。

或許有主力或實戶在拉抬個股時，也會利用融資來鎖籌碼、騙散戶，但以大盤而言，從整體融資餘額變化來看波段走勢，結果常是八九不離十。

以前年全球金融風暴後，台股從3,955波段回升以來，幾次的拉回整理、再走高，都與融資餘額變化有反向關係，當融資暴增、常見波段高點，但當融資銳減、就常是底部。

台股這波從8,174點高點不到一個月快速向下修正千點到7,032點，雖然台股整體融資維持率還不到萬箭齊發的斷頭慘狀，但不少個股恐都被斷頭，散戶被嚇出一身冷汗。

所以當外資、投信等法人從低點開始點火、一路買超，推升台股反彈約700點，不見融資餘額有增加跡象，始終停滯在2,500億元低檔，散戶還心有餘悸、只是觀望。

其實道理很簡單，當法人股票滿手，就會誘多，要散戶接手或換手，當散戶不跟，法人不會笨到多殺多。因此，當融資餘額沒大幅增加前，台股漲勢不歇，大膽搶短不用怕。

政府打房 建商融資成數將限縮

另一個也讓政府不敢忽視的就是抑制炒作房地產的打房政策。

在中央銀行出手要來限制投資客的房貸成數之後，現在國內公營行庫也要配合政策，準備限縮建商的土地和建築的融資成數，原本建商可以貸到七成以上，不過現在要降到六成。

就在新莊捷運線出口旁的這塊1.58萬坪的土地，法拍底價74億元，卻以101億元高價拍出，溢價超過37%！

原本市場上預估得標金額可能落在95億元上下，甚至債權銀行彰銀在投標當天還派出大陣仗，沒有遞出投標單，就是在等流標，二拍打八折後再出手，沒想到不但順利拍出、還刷新土地法拍的新高紀錄！

政府打房、似乎無法降溫。業者大手筆標下土地，顯示市場上資金充裕，就怕沒地買。為了讓房地產降溫，國內幾家大型公股行庫，決定要進一步緊縮建商的土地與建築融資，平均將貸款成數減少一到兩成。

學者則認為，緊縮對建商的放款，象徵性意義大於時實質效果。

建商表示，贊成政府適度限縮放款，畢竟不能把建商的風險全都轉嫁給銀行，而體質好的建商，也要避免財務槓桿玩太大，發生資金缺口影響到整體房地產市場。

中行A+H再融資 中央匯金將認購

中國銀行將在H股和A股市場，募資最多600億元人民幣（下同），中央匯金投資公司昨（5）日宣布，已向中國銀行提供以現金認購其配股股份的承諾函；市場分析認為，此舉有助緩解再融資對中國次級金融市場的壓力。

中國銀行H股暫停交易1日後，昨日一早復牌，股價跌幅1％，收盤價為3.92港元，下跌0.05港元。

新華社報導，中國銀行董事會日前已審議通過關於A股和H股配股的再融資議案，將提交2010年第2次臨時股東大會、2010年第一次A股類別股東會議，及2010年第1次H股類別股東會議審議。

根據日前媒體報導，7月初，中國銀行宣布新發行A+H股，用於補充資本金、提高資本適足率，預計發行H股83.62億股、A股195.6億股，共279.2億股，募資規模最多不超過600億元人民幣。

而此前，中國銀行在6月中旬發行A股400億元可轉債，成為大陸3大銀行中，首家啟動再融資的銀行，中國銀行可轉債成為基金投資的新寵。

媒體稱，由於持有中國銀行67.53％股份的中央匯金日前拒絕認購中行可轉債，有分析師表示，中國銀行A+H配股計畫是為了讓匯金能參與中行的再融資計畫，而匯金權威人士也表示，將參與中國銀行配股。

據悉，中國銀行開展融資計畫，是為了保證在2010年至2012年間，達到大型國有銀行11.5％的最低監管標準；截至3月31日，中國銀行資本適足率僅為11.09％。

土建融資 擬進一步管制

行庫主管指出，昨（25）日新莊副都心24筆住宅土地標售，有379封標單搶標，最貴一筆以每坪159萬元成交，加深央行進一步規範土建融的決心。5月建築貸款單月增加70億元，低於前幾月，但因不動產景氣活絡，加上都更案增加，預估建商推案數短期很難明顯下降。

據央行最新統計，5月底建築融資貸款餘額首度突破1.1兆元。

央行官員指出，建築貸款去年8月起逐漸升溫，貸款餘額也跟著成長，主要是因為建商推案較多。

去年8月起，建築貸款每月平均新增130億元，九個月共增加1,169億元。5月購屋貸款與建築貸款餘額同步再創歷史新高，民眾購房貸餘額首度破5兆元。

銀行主管指出，央行這次理事會的「調降貸款成數、取消限期和不准用其他名義貸款來補足缺口」三大措施，主要是針對投機客，也就是拿少量資金當成本買賣房屋套利者，但這在房市只屬於「需求」端。

如果要解決「供給」端的炒地風，銀行主管說，央行認為還是要從建商取得土地、養地和營建成本的土建融貸款著手，因此央行除要求行庫仿效房貸雙周報，提供土建融雙周報，也私下指示幾家大型行庫研擬土建融管控措施。

舉例來說，對於行庫辦理土建融放款時，是依地價公告現值還是市價為計算貸款成數的標準，央行認為各銀行有必要統一，以免有建商天價標地後，大量向銀行貸款，自己只拿出小部分現金，「用銀行的錢來炒地」。

台商鮭魚返鄉 台企銀率先推出台商優惠融資
    看好後ECFA商機，台商有意願回台生產轉銷大陸，台灣中小企業銀行率先推出「台商鳳還巢優惠貸款」，貸款額度針對投資個案量身打造，要讓台商暢通融資，返鄉投資能衣錦榮歸。

    ECFA簽署後，兩岸關稅逐步降到零，吸引台商願意將部份生產線移回台灣設廠。
但是要衣錦榮歸，返鄉設廠也需要融資，才能引導海外資金回流，台灣中小企業銀行因此率先推出「台商鳳還巢優惠貸款」。

    申請這項專案融資條件，貸款對象限定是台商，也就是境外要有轉投資事業，而台商回台投資設廠，包括營運所需週轉資金、還有承租或轉承購工業區土地所需購地資金、以及興建廠房、購置生產設備等所需資金，都可以向台灣企銀提出鳳還巢專案貸款，在全台125個據點辦理，融資額度是依照投資個案去量身打造核定，保證利率從優，可貸期限長達15年。
這項台商申貸專案是為了鼓勵台商回台投資而提供的優惠條件，也希望台商回台設廠能促進台灣就業，引導海外資金能回流壯大台灣產業發展。

為整頓房貸亂象，央行日前直接下達購屋貸款、土建融資，利率不得低於一．五％的指示。不過，資深行庫主管指出，雖然央行三令五申，要銀行對投資客縮手，但銀行因資金壓力大，殺價搶房貸的狀況還是很多，特別是「靈活」的民營行庫，總是「上有政策、下有對策」。

雖然央行歡迎各行庫相互「檢舉」，上周也有不少行庫被請去央行「喝咖啡」，但各種「偷跑」的情況，還是不勝枚舉。

資深行庫主管表示，許多民營行庫或者是部分農會，都會巧立名目包裝出各種「專案貸款」，來搶攻房貸市場。例如，針對軍公教人員、優質客戶、前五百大企業員工等，訂出優惠期間利率低於一．五％的購屋貸款，有些甚至利率僅一．二八％，讓投資客撿便宜。

此外，在央行盯上房屋修繕貸款後，許多行庫不敢再用修繕貸款搭配購屋貸款的方式變相提高貸款成數，但改用信用貸款、周轉金的方式來承作。比較在意房貸成數而非利率的投資客，只要多花些利息錢，還是可以足額貸款，取得大筆買房資金。

資深行庫主管指出，個人、企業都可以借周轉金，名目範圍既廣，又規避了金管會和央行的查核，倘若有客戶因為被歸類為投資客只能貸款七成，懂得變通的民營行庫就另外核撥二至三成的信用貸款或周轉金，不但成功搶客，還可以多賺些利息。

民營行庫的第三種變通方式，就是在「價格」上動手腳，在房屋的鑑價上高估。雖然名義上貸款的成數只有七成，但實際上從售價來看，貸款成數可能高達九成。這種狀況，在喊價情況特別嚴重的豪宅，以及新開發的新市鎮上，特別明顯。

資深行庫主管抱怨，央行此波打房，是「防君子不防小人」，只有公股行庫遵守利率加碼、成數減少、取消寬限期之「三縮政策」，投機客都湧向民營銀行，所以近期整體房貸餘額不減反增，只有台銀、土銀、合庫等公股行庫的房貸餘額減少。央行打房沒打成，卻先打到公股行庫。

打房再出招！央行勸說　房貸、土建融資利率不得低於1.5%

政府炒房再出招！中央銀行近期再邀集銀行主管開會，經道德勸說後達共識，包括購屋貸款、土建融資利率不得低於1.5%，而且若有銀行以1.5%低利房市搶市，央行將再祭出到期可轉讓定期存單(NCD)不續買回的懲罰措施。

根據央行最新統計顯示，4月底建築融資及房貸餘額分別達1.095兆元及4.967兆元，均創下史上新高，據銀行主管透露，近期央行再邀集公股銀行開會，要求每兩周回報土建融及房貸利率、核貸比例、總額度及逾放比等風險控管情況。

銀行主管透露，雖然央行還沒有升息，不過，央行在邀銀行開會時，已明確表態，除個別公教人員房貸外，不希望銀行新承做土建融資及房貸的利率低於1.5%。

不僅如此，由於公股銀行反映，部分民營銀行以低利房貸搶市，影響市場行情，因此，央行也要求與會的公股銀行主動檢舉，若有銀行在房貸市場殺價競爭，尤其是利率低於1.5%，需在第一時間回報央行，央行將再祭出到期NCD不續買回的懲罰措施。

對此，央行業務局長尤錦堂接受媒體採訪時則證實，經過道德勸說後，公股行庫已取得共識，金融機構未來不會推出低於1.5%的優惠房貸及土建融資貸款，至於是否有銀行因低價搶市遭央行以不懲罰一事，他則說，還要再了解。

雖然央行藉由道德勸說，防止投資客炒房，不過，據央行統計顯示，在寬鬆貨幣政策之下，房貸利率持續走低！4月5大銀行新承作房貸平均利率1.635%，較3月下跌0.005個百分點，續創新低，央行經研處認為，主要是受到投資客退場，加上金融機構持續承作自用住宅及菁英房貸，壓低市場利率，使房貸利率維持在歷史新低的水準。

【融資資訊】進口衝擊，經濟部助受損產業提供低利貸款

兩岸即將簽署ECFA，而與日本、新加坡、東協、美、歐盟洽談的FTA等經濟協議，也可望有進一步發展。經濟部將針對貿易自由化後，國內敏感弱勢產業因應衝擊，提供損害救濟措施，從今年起持續十年，每年編列一億元的「貿易自由化受損產業升級轉型貸款」，金融機構無須負擔任何風險，政府全權擔保，協助損害救濟業者取得升級轉型所需資金。
　　經濟部推出「貿易自由化受損產業升級轉型貸款」，針對貿易自由化受損產業，會由貿易調查委員會進行進口救濟案件認定損害成立，就可以協助企業，取得升級轉型所需的資金。

　　從今年起到民國108年共為期十年，每年由中小企業發展基金編列一億，共計十億。加上信保基金提供十成的信用保證，也就是金融機構無須擔心授信風險，全都由政府背書保證，就可以增加核貸意願，而貸款利率相當優惠，是按郵政儲金一年期的定儲利率計息，目前利率只有1%，而可貸款額度，週轉金上限是五百萬元，資本性融資上限有一千萬元。
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